當地時間8月22日，美聯儲主席鮑威爾在美國懷俄明州杰克遜霍爾央行年會上發表講話
。他強調 ，盡管通脹風險依然存在
，但就業市場的疲軟正成為政策權衡中的關鍵變量，為9月降息打開可能性。

　　市場解讀其立場較預期更偏鴿派 ，美債收益率應聲下跌
，美元走低，美股進一步走強 。根據芝加哥商品交易所集團（CME）的FedWatch數據 ，利率期貨市場對美聯儲9月降息25個基點的押注升至89%
，較前一日的75%顯著上調
。今年累計降息幅度的預期也隨之提高至約58個基點。

　　勞動力市場風險抬頭

　　鮑威爾在講話中表示，美國勞動力市場正處于一種“不同尋常的平衡
” ，這種平衡來自于勞動力供給與需求的雙向放緩 。他直言：“雖然勞動力市場看似平衡
，但這種平衡很奇特，源于勞動力的供需兩側都顯著放緩
。”

　　他特別提及7月的就業數據修正 ，顯示就業增長遠低于此前報告水平。“這種異常情況表明，就業面臨的下行風險正在上升 。若這些風險成為現實
，可能迅速以裁員激增和失業率上升的形式反映
。 ”鮑威爾說。

　　美國勞工部此前發布的報告顯示，7月非農就業人數增加了7.3萬人 ，遠低于市場預期的11.5萬 。5月和6月的崗位新增較此前公布的數據大幅下修了25.8萬
。

　　鮑威爾同時提醒
，政策調整需謹慎。“在我們考慮政策立場的變化之際，失業率和其他勞動力市場指標的穩定使我們能夠謹慎行事 。但與此同時 ，基準前景和風險平衡的變化可能使調整政策立場成為恰當之舉。
”

　　鮑威爾在講話中并未回避通脹的持續性
。他表示：“關稅對消費者價格的影響現在已清晰可見
，但預計這些影響將相對短暫是合理的。然而，關稅對價格的上漲壓力也可能引發更持久的通脹動態 ，這是需要評估和管理的風險 。”

　　他強調
，當美聯儲在“通脹與就業目標 ”之間面臨拉扯時，“我們的政策框架要求我們在雙重使命的兩方面之間尋求平衡
”
。

　　市場解讀：鮑威爾放鴿

　　分析人士認為 ，這意味著鮑威爾正在試圖淡化通脹風險
，同時強化就業疲軟的緊迫性。金融機構CORPAY首席市場策略師卡爾·沙莫塔（Karl Schamotta）評價稱：“鮑威爾此次傳遞的信息異常鴿派，遠超市場預期 。他強調勞動力市場的下行風險 ，在一定程度上弱化了通脹擔憂
。”

　　對沖基金大山資本（Great Hill Capital）董事長托馬斯·海耶斯（Thomas Hayes）表示：“鮑威爾的立場比預期更鴿派。他已經為9月采取行動做好了準備，除非就業報告出奇強勁
，否則降息幾乎板上釘釘 。 ”

　　金融服務企業B. Riley Wealth首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）則認為，講話內容是“明確的信號
” ，“鮑威爾愿意支持未來的降息
，可能在9月、10月甚至12月
。他強調的重點不是關稅帶來的價格壓力，而是勞動力市場的疲軟。”

　　政策框架調整

　　與此同時 ，鮑威爾公布了對貨幣政策框架的最新調整 。鮑威爾在講話中特別澄清了2020年修訂中的關鍵轉向
。當時
，美聯儲強調在失業率處于低位時，不必急于加息以防通脹 ，這一表述被解讀為央行愿意容忍一定程度的“過熱 ”通脹以促進就業。但鮑威爾此次重申
，這并不意味著永久放棄預防性加息的能力 。“2020年的修訂從未意在剝奪我們在勞動力市場過強時采取行動的工具。
”他說
。他同時強調，決策者仍一致認為 ，不應僅憑對長期自然失業率的估計而貿然加息。

　　最新公布的調整進一步細化了這一立場 。美聯儲刪除了此前“決策將依據就業低于最大水平的評估”的表述
，改為更具彈性的表述——“就業在某些時期可能高于對最大化就業水平的實時評估，但這并不必然對價格穩定構成風險 ”
。鮑威爾強調：“如果勞動力市場緊張或其他因素對價格穩定構成威脅 ，采取預防性行動可能是必要的。”

　　畢馬威首席經濟學家黛安·斯旺克（Diane Swonk）評價稱，這一調整“為美聯儲應對后疫情時代更為波動的經濟提供了更大回旋空間
” 。

　　鮑威爾的謹慎基調出現在緊張的政治氛圍之下
。美國總統特朗普近期不斷施壓美聯儲立即降息
，并要求美聯儲理事庫克（Lisa Cook）辭職，指控其房貸申請違規。鮑威爾在講話中未涉及相關話題 。