記者｜趙陽(yáng)戈
睿健醫(yī)療IPO近日獲北交所受理，由銀河證券保薦 。界面新聞發(fā)現(xiàn) ，睿健醫(yī)療系“樂(lè)普系 ”蒲忠杰及其岳母Yufeng LIU合力打造的資本布局的一環(huán) 。
在掛牌全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)時(shí) ，睿健醫(yī)療的獨(dú)立性便被關(guān)注。一方面公司董監(jiān)高與“樂(lè)普系 ”交叉任職，其次 ，關(guān)聯(lián)交易始終是公司業(yè)務(wù)重要部分 ，另外，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的認(rèn)定上 ，也曾被監(jiān)管層問(wèn)詢(xún)過(guò) 。業(yè)績(jī)上 ，睿健醫(yī)療自2024年受帶量采購(gòu)影響，產(chǎn)品平均售價(jià)出現(xiàn)走低 ，2024年扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑 ，2025年一季度預(yù)計(jì)增收不增利 。公司此次登陸北交所會(huì)順利嗎？
蒲忠杰“分拆上癮”
說(shuō)明書(shū)顯示，睿健醫(yī)療成立于2013年8月6日，注冊(cè)資本3.07億元 ，曾在2016年12月至2018年10月在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌 ，當(dāng)時(shí)主辦券商為民生證券，后于2024年12月5日再度于創(chuàng)新層掛牌 ，2025年3月31日獲得北交所受理。
2022年1月前 ，睿健醫(yī)療無(wú)控股股東、實(shí)際控制人；2022年1月，美宜科投資收購(gòu)睿健醫(yī)療51%股權(quán) ，公司控股股東變更為美宜科投資 ，實(shí)際控制人變更為Yufeng LIU及蒲忠杰 。目前美宜科投資直接持有公司48.49%的股份，控制50.55%的表決權(quán) 。
美宜科投資由美宜科控股100%控制 ，美宜科控股又系普華和順（1358.HK）的全資子公司。Yufeng LIU為普華和順的實(shí)控人 ，又系第二大股東樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ）實(shí)控人蒲忠杰的岳母，兩者互為一致行動(dòng)人 。
樂(lè)普醫(yī)療2009年登陸A股 。2020年10月 ，樂(lè)普醫(yī)療計(jì)劃分拆樂(lè)普診斷在科創(chuàng)板上市 ，并于當(dāng)年12月獲得受理，不過(guò)排隊(duì)半年后，樂(lè)普診斷IPO終止。
2021年樂(lè)普醫(yī)療又盤(pán)算分拆心泰醫(yī)療（02291.HK）到聯(lián)交所主板上市 ，后于2022年11月上市。
2022年2月 ，蒲忠杰旗下的樂(lè)普生物（02157.HK），也完成了港股上市 。
2023年7月 ，樂(lè)普醫(yī)療又推出計(jì)劃 ，擬將控股子公司秉琨醫(yī)療分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市 。
“樂(lè)普系 ”目前已有四家上市公司，一家IPO終止的公司 ，兩家正在IPO的公司。
2025年一季度預(yù)計(jì)增收不增利
睿健醫(yī)療主要從事血液凈化產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo) ，主要產(chǎn)品包括血液透析器 、血液灌流器等 。2024年公司取得了血液透析機(jī) 、連續(xù)性血液凈化設(shè)備和連續(xù)性腎臟替代治療管路(配合公司連續(xù)性血液凈化設(shè)備使用)醫(yī)療器械注冊(cè)證 。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于終末期腎臟疾病患者的血液透析治療，終端用戶(hù)為醫(yī)院、血液透析中心等醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。
根據(jù)披露 ，睿健醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債率低 ，2024年9月末合并資產(chǎn)負(fù)債率為7.86%，2023年 、2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為4.11億元 、3.42億元；凈利潤(rùn)分別為1.46億元、9262.67萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.32億元 、1.43億元 。2024年前三季度睿健醫(yī)療的毛利率達(dá)51.44% 。
值得注意的是 ，2024年度睿健醫(yī)療扣非凈利潤(rùn)1.24億元 ，較上年同期減少774.20萬(wàn)元，降幅5.88%。公司表示系由于2024年公司對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，確認(rèn)股份支付費(fèi)用1859.87萬(wàn)元 ，使得公司凈利潤(rùn)較上年同期有所減少 。2024年度 ，睿健醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.18億元，較上年同期增長(zhǎng)65.72% 。
另外 ，睿健醫(yī)療預(yù)計(jì)2025年第一季度營(yíng)業(yè)收入1.2億元至1.5億元 ，同比增幅19.45%至49.31%，凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元至3200萬(wàn)元 ，同比變動(dòng)-20.15%至-1.73% ，扣非凈利潤(rùn)同比變動(dòng)-17.8%至1.17%。2025年第一季度凈利下降，睿健醫(yī)療也表示系2025年1-3月股份支付的確認(rèn)導(dǎo)致凈利潤(rùn)較上年同期有所減少 。
需要指出的是 ，睿健醫(yī)療主要產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)連年下滑 ，其中2024年公司還受到帶量采購(gòu)的沖擊 。
2024年3月，河南省醫(yī)療保障局公布了血液透析類(lèi)醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟采購(gòu)中選結(jié)果 ，公司的血液透析(濾過(guò))器 、穿刺針及血液凈化裝置體外循環(huán)管路中標(biāo)。
2024年6月 ，京津冀醫(yī)藥聯(lián)合采購(gòu)平臺(tái)開(kāi)展京津冀“3+N ”聯(lián)盟血液透析類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)，聯(lián)盟省份為天津、河北 、湖北 、重慶、四川等。公司的血液透析(濾過(guò))器、穿刺針及血液凈化裝置體外循環(huán)管路中標(biāo) 。
“帶量采購(gòu)導(dǎo)致的終端銷(xiāo)售價(jià)格下降，將傳導(dǎo)至公司產(chǎn)品出廠價(jià)格” ，睿健醫(yī)療稱(chēng) ，若銷(xiāo)量增長(zhǎng)無(wú)法彌補(bǔ)出廠價(jià)格下降的影響，或者市場(chǎng)價(jià)格下降導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商因利潤(rùn)空間壓縮而退出合作 ，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響 。
從披露看 ，睿健醫(yī)療2024年1-9月，血液透析器和血液灌流器的平均銷(xiāo)售價(jià)格確有所下降 ，不過(guò)幅度并不算大 ，此前在2022年，2023年售價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑。
獨(dú)立性受關(guān)注
界面新聞注意到 ，睿健醫(yī)療的獨(dú)立性曾被監(jiān)管層質(zhì)疑 。
首先 ，其有多位董監(jiān)高于普華和順 、樂(lè)普醫(yī)療及其控制的企業(yè)任職 。
說(shuō)明書(shū)顯示，睿健醫(yī)療董事林君山兼任普華和順?lè)菆?zhí)行董事 ，董事華煒兼任普華和順副總裁 ，董事陳怡琨兼任普華和順副總裁，監(jiān)事張曉瓊同時(shí)也是普華和順(北京)醫(yī)療科技有限公司的監(jiān)事，監(jiān)事會(huì)主席王泳為樂(lè)普醫(yī)療的財(cái)務(wù)總監(jiān) 、高級(jí)副總經(jīng)理。
此外 ，睿健醫(yī)療的核心技術(shù)人員、總經(jīng)理王洪建 ，曾任樂(lè)普醫(yī)療研發(fā)工程師 。睿健醫(yī)療的董事長(zhǎng)David YUAN(袁興紅)，任過(guò)樂(lè)普醫(yī)療外科業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 。
2024年8月份 ，睿健醫(yī)療還曾表示 ，林君山 、陳怡琨 、華煒、張曉瓊在普華和順領(lǐng)薪，袁興紅 、王泳在樂(lè)普醫(yī)療領(lǐng)薪。
其次 ，樂(lè)普醫(yī)療及其下屬子公司 、普華和順及其下屬子公司也存在醫(yī)療器械業(yè)務(wù) ，但未認(rèn)定與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 。
普華和順專(zhuān)注于中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)中高增長(zhǎng)及高利潤(rùn)率的板塊，擁有輸液器業(yè)務(wù)、血液凈化業(yè)務(wù)和再生醫(yī)用生物材料業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊 。樂(lè)普醫(yī)療則是心血管疾病領(lǐng)域全生命周期的整體解決方案提供商 ，業(yè)務(wù)板塊分為醫(yī)療器械 、藥品 、醫(yī)療服務(wù)及健康管理 ，醫(yī)療器械細(xì)分業(yè)務(wù)包括心血管植介入、體外診斷 、外科麻醉等。
睿健醫(yī)療曾解釋稱(chēng)，普華和順的輸液器業(yè)務(wù)和再生醫(yī)用生物材料業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品特征 、核心技術(shù)及應(yīng)用領(lǐng)域均與睿健醫(yī)療不同 ，各子公司均獨(dú)立進(jìn)行采購(gòu)及銷(xiāo)售；樂(lè)普醫(yī)療與睿健醫(yī)療的產(chǎn)品類(lèi)型不同 ，應(yīng)用領(lǐng)域不同，產(chǎn)品所應(yīng)用的核心技術(shù)不相同，產(chǎn)品應(yīng)用于不同類(lèi)型疾病的治療 ，樂(lè)普醫(yī)療獨(dú)立進(jìn)行采購(gòu)及銷(xiāo)售 ，均不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 。
但這么認(rèn)定是否合理，能否獲得相關(guān)部門(mén)認(rèn)可呢？
其三便是關(guān)聯(lián)交易 。
界面新聞注意到 ，睿健醫(yī)療2021年至2024年前三季度向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品金額分別為5224.66萬(wàn)元、7025.87萬(wàn)元、5324.87萬(wàn)元和2634.10萬(wàn)元 ，主要系向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售血液透析器 、血液灌流器產(chǎn)品，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為20.03% 、20.37%、12.97%和7.71%。其中 ，部分交易對(duì)象為“樂(lè)普系 ”企業(yè)。
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