A股，突然迎來調(diào)整。

　　9月2日早盤 ，市場情緒突變 。與昨天上漲個(gè)股達(dá)3200只相比，今天早上上漲個(gè)股數(shù)量不足一千只。截至午間收盤
，滬指跌0.79%，深成指跌2.21% ，創(chuàng)業(yè)板指跌2.9%
，情緒上已經(jīng)出現(xiàn)了明顯變化
。那么，火爆的市場是否將迎來調(diào)整？

　　在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)候 ，一份署名為“摩根士丹利”的深圳投資策略會(huì)紀(jì)要開始在市場流傳。摩根士丹利曾經(jīng)有著A股“吹哨人 ”之稱
，多次較為準(zhǔn)確地判斷了市場的走向 。該紀(jì)要認(rèn)為，股市并未全面過熱
。

　　與此同時(shí) ，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)最新消息
，摩根士丹利首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中剖析了當(dāng)前A股市場面臨的三大核心議題：居民存款向股市轉(zhuǎn)移的潛力與限制 、監(jiān)管層面對(duì)股市的平衡態(tài)度，以及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)政策催化劑的期待。

　　來看報(bào)道！

　　情緒突變

　　與此前的熾熱相比 ，今天的兌現(xiàn)情緒明顯濃烈了許多 。

　　早盤
，上證指數(shù)跌幅雖然不大，但個(gè)股殺跌面擴(kuò)大 ，上漲個(gè)股不足一千只
。封板的資金明顯減少，漲停個(gè)股大幅下降
，萬得微盤股指數(shù)大跌近3%。盤面上，雖有抵抗和誘多動(dòng)作 ，但跟進(jìn)資金并沒有此前那么強(qiáng) 。市場上最大的亮點(diǎn)依然是寒武紀(jì)
。該股經(jīng)過兩天調(diào)整之后
，今天大幅反彈。

　　另一方面，紅利板塊開始防御 ，銀行板塊大幅走強(qiáng)
，紅利指數(shù)一度成為唯一紅盤指數(shù) 。同時(shí)，黃金板塊開始大幅走強(qiáng)
。9月1日 ，國際金價(jià)高開高走
，盤中沖上3557.1美元/盎司，再次刷新歷史高位。國內(nèi)期貨市場上 ，滬金主力合約跟隨大漲
，盤中突破802元/克，一日漲超16元/克 。消費(fèi)端 ，周大福、老鳳祥今日零售金飾報(bào)價(jià)分別為1027元/克
、1025元/克，較上周五分別上調(diào)12元/克—14元/克。

　　中國銀河證券發(fā)布的最新研報(bào)稱
，當(dāng)前A股估值水平與業(yè)績整體呈現(xiàn)一定的匹配性，但不同行業(yè)間存在顯著差異
。從市場整體來看 ，A股估值仍處于合理區(qū)間
，部分行業(yè)估值偏高，而另一些行業(yè)則估值偏低但盈利改善明顯。（1）縱觀：行情仍在途 。2025年半年報(bào)業(yè)績顯示 ，A股公司整體歸母凈利潤同比增長2.45%
，其中非金融板塊歸母凈利潤同比增長1.04%
。盡管增速較一季度有所回落，但整體仍保持正增長 ，表明企業(yè)盈利質(zhì)量總體平穩(wěn)。行業(yè)層面
，2025年以來的凈利潤增速相對(duì)穩(wěn)健，且當(dāng)前市凈率處于合理區(qū)間 ，表明估值與業(yè)績之間存在較好的匹配性 。（2）橫向：仍有提升空間
。從估值水平看
，A股絕對(duì)估值仍低于美股，仍有較大提升空間 ，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位，市凈率分位數(shù)普遍超過90%
，顯示估值擴(kuò)張可能接近尾聲。A股中部分行業(yè)如金融、交通基礎(chǔ)設(shè)施等仍具估值優(yōu)勢(shì)，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 。（3）業(yè)績提升預(yù)期：“反內(nèi)卷”
。

　　A股“吹哨人
”發(fā)聲

　　多次準(zhǔn)確預(yù)判A股的外資大行——摩根士丹利在此關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)聲。

　　9月2日 ，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息
，摩根士丹利首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中剖析了當(dāng)前A股市場面臨的三大核心議題：居民存款向股市轉(zhuǎn)移的潛力與限制 、監(jiān)管層對(duì)股價(jià)飆升的平衡態(tài)度，以及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)政策催化劑的期待 。

　　邢自強(qiáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為 ，盡管理論上存在6萬億元-7萬億元人民幣的超額定期存款可供重配
，但資金大規(guī)模流入股市仍需依賴市場動(dòng)能持續(xù)和基本面改善
。

　　大摩認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)基本面仍存挑戰(zhàn) ，但市場敘事正在改善
，投資者關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向潛在政策催化劑和提振內(nèi)需的可持續(xù)措施。

　　大摩稱，今年上半年 ，金融機(jī)構(gòu)（特別是保險(xiǎn)公司）已成為股市流動(dòng)性的主要貢獻(xiàn)者
，規(guī)模約6000億元人民幣，這主要由央行再貸款工具和更靈活的投資業(yè)績?cè)u(píng)估支撐 。另外 ，基于季節(jié)性模式，6月和7月家庭定期存款配置減少了3000億元-5000億元人民幣。但許多2021年入市的基金投資者仍在尋求彌補(bǔ)此前損失
，這制約了轉(zhuǎn)移速度
。

　　另外一份流傳于市場且署名為“摩根士丹利”的深圳投資策略會(huì)紀(jì)要顯示，并不認(rèn)為市場已經(jīng)全面進(jìn)入過熱狀態(tài)。雖然成交量和融資融券余額有所提升 ，但與歷史紀(jì)錄相比并未創(chuàng)新高
，尤其是與科創(chuàng)板等因素后的總成交量相比，目前風(fēng)險(xiǎn)依然可控 。此外 ，股權(quán)質(zhì)押比例持續(xù)下降
，散戶資金流入雖有增加但尚未達(dá)到去年特定時(shí)期的水平
。因此，當(dāng)前市場過熱的跡象并不明顯 ，風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控階段。