“反內(nèi)卷 ”政策提振大宗商品行情之際 ，風(fēng)險(xiǎn)也潛藏在期貨交易當(dāng)中 。

　　近日
，有市場消息稱，近期碳酸鋰期貨的大幅波動(dòng)行情中 ，有投資者做空碳酸鋰爆倉了
，不僅本金1600萬全部虧完，還倒欠期貨公司464萬
。為所有期貨交易者敲響了風(fēng)險(xiǎn)控制的警鐘。

　　財(cái)聯(lián)社記者向業(yè)內(nèi)人士了解到 ，前述事件確有發(fā)生
，投資者在交易碳酸鋰期貨的過程中發(fā)生了穿倉，相關(guān)公司正與客戶積極溝通補(bǔ)款事宜 。而回看事件的發(fā)生 ，為何會(huì)發(fā)生穿倉事件，如何避免類似的事件發(fā)生
，值得投資者留意
。

　　穿倉的背后：極端行情疊加流動(dòng)性不足

　　所謂的“爆倉
”和“穿倉”，是2個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的重要概念。

　　其中 ，“爆倉 ”主要是當(dāng)期貨賬戶的保證金余額低于交易所或期貨公司規(guī)定的 “維持保證金
” 水平時(shí)
，期貨公司為避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，強(qiáng)制平倉部分或全部持倉的行為 。而“穿倉”不僅低于維持保證金 ，甚至是強(qiáng)平以后仍不足以覆蓋虧損
，出現(xiàn)負(fù)債的情況
。

　　一位期貨公司人士向財(cái)聯(lián)社記者解釋，穿倉的情況多在交易者賬戶相關(guān)品種持倉受市場因素影響出現(xiàn)流動(dòng)性不足的單邊市情況下。

　　“當(dāng)交易者賬戶處于追保狀態(tài)且尚未足額繳納保證金 ，交易者或期貨公司風(fēng)控通過平倉的方式釋放賬戶風(fēng)險(xiǎn)
，平倉單無法成交，賬戶風(fēng)險(xiǎn)度持續(xù)放大 。 ”該人士進(jìn)一步表示 ，如果下一交易日市場朝著不利交易者的方向繼續(xù)運(yùn)行
，交易者或者期貨公司的平倉單成交后可能會(huì)導(dǎo)致穿倉。在遇到交易者穿倉情況下，期貨公司會(huì)與交易者協(xié)商溝通補(bǔ)款事宜
。

　　雖然網(wǎng)傳消息并未顯示具體的期貨持倉操作 ，但截圖提到的碳酸鋰品種近期雙向波動(dòng)較為劇烈。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，8月6日以來
，碳酸鋰期貨主力合約累計(jì)上漲超20%，但振幅卻達(dá)到30%以上 。

　　成交量也在最近2個(gè)交易日明顯攀升 ，本周一以來的2個(gè)交易日
，碳酸鋰期貨主力合約成交量依次是124.54萬手 、141.77萬手，此前僅有數(shù)十萬手水平
。

　　具體到單日行情 ，早在上周
，碳酸鋰期貨已經(jīng)走出了三連陽行情，單周漲幅超過了11%；而到了本周一 ，行情走勢更加極致
，開盤即漲停，全天一字封漲停板 ，漲幅為8%；周二又再高開
，雖然午后有所回落，但當(dāng)日依舊收漲2%；周三行情則轉(zhuǎn)為微跌收盤。

　　值得留意的是 ，周一收盤和周二開盤之間價(jià)格之差，也意味著在盤前集合競價(jià)期間
，存在近乎漲停價(jià)成交的情形 。而行情的急速上漲，也與周末的停產(chǎn)消息有關(guān)
。

　　早在上周 ，一則關(guān)于“寧德時(shí)代枧下窩礦區(qū)將停產(chǎn)
”的傳言在市場蔓延
，由于寧德時(shí)代旗下宜春時(shí)代新能源礦業(yè)其擁有的枧下窩礦區(qū)將于2025年8月9日到期，因此 ，圍繞是否停產(chǎn)
，市場頗為關(guān)注，甚至出現(xiàn)有投資者深夜上山蹲守的情況。

　　隨著消息在周末被證實(shí) ，再加上寧德時(shí)代隨后正式回復(fù)已暫停開采作業(yè)
，周一的市場行情被徹底點(diǎn)燃，不僅期貨漲停 ，鋰礦概念股也全面爆發(fā) 。

　　“寧德宜春鋰礦停產(chǎn)消息引發(fā)市場對(duì)供應(yīng)收緊的擔(dān)憂
，據(jù)粗算，該礦場碳酸鋰產(chǎn)量約為6000噸/月左右 ，約占國內(nèi)總供應(yīng)的9%，這引發(fā)供給端擔(dān)憂
。消息落實(shí)后盤面情緒迅速升溫觸及漲停板
，部分空頭投資者由于倉位控制原因遭遇穿倉。”南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示 。

　　這場屬于多頭的狂歡，卻是空頭的“當(dāng)頭一棒 ” ，全天封住漲停板也意味著
，空頭平倉并非容易
。

　　投資者在碳酸鋰期貨上出現(xiàn)“穿倉”，在夏瑩瑩看來 ，主要原因包括前期碳酸鋰受反內(nèi)卷情緒影響一路走高
，又在基本面邏輯下回落至6.7萬一線；而基本面高庫存并且成本支撐較弱現(xiàn)狀使得部分投資者在高位堅(jiān)定做空，從而在碳酸鋰漲停后無法平倉且難以追加保證金 ，最終導(dǎo)致穿倉。

　　拉長時(shí)間來看
，在近一輪上漲之前，碳酸鋰曾在6月以來一路震蕩走強(qiáng) ，最高站上了8萬水平
，但又從7月下旬開始迅速回落 。隨著近日再次上攻，目前最新收盤價(jià)為8.53萬元。

　　敲響風(fēng)控警鐘：避免重倉

　　事實(shí)上 ，在期貨市場上，“爆倉
”“穿倉”等事件在極端行情下并不罕見
，歸因往往提及堅(jiān)定看多/空且不止損
、賭單邊、“死扛 ”
。

　　而從期貨公司的角度來看，應(yīng)對(duì)極端行情時(shí) ，通常會(huì)采取提高保證金 、限制持倉規(guī)模
、動(dòng)態(tài)盯市強(qiáng)平等措施來防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士解釋
，如果交易者賬戶處于追加保證金狀態(tài)（風(fēng)險(xiǎn)度大于100%時(shí)），期貨公司風(fēng)控會(huì)通過電話、短信 、郵件
、app等形式提示交易者關(guān)注賬號(hào)風(fēng)險(xiǎn)并給予合理的處置時(shí)間 ，由交易者通過入金或者平倉的自主進(jìn)行化解賬戶風(fēng)險(xiǎn)度低于100% 。

　　“不過
，當(dāng)交易者未能自行化解賬戶風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由期貨公司風(fēng)控崗執(zhí)行執(zhí)行平倉、釋放風(fēng)險(xiǎn)
。
”該業(yè)內(nèi)人士稱。

　　最近一輪行情中 ，風(fēng)險(xiǎn)提示甚至也在期貨公司研報(bào)屢屢出現(xiàn)
，比如，華泰期貨的近期研報(bào)提到 ，短期交易風(fēng)險(xiǎn)較大
，近期參與需謹(jǐn)慎，需要注意倉位管理與風(fēng)險(xiǎn)管控 。

　　對(duì)投資者而言 ，如何避免穿倉事件的發(fā)生呢？夏瑩瑩認(rèn)為，關(guān)鍵在于合理控制倉位和杠桿
，始終留有保證金緩沖，避免重倉甚至滿倉操作
。

　　另外 ，設(shè)定止損止盈并嚴(yán)格執(zhí)行
，也可以避免在期貨品種連續(xù)漲跌停時(shí)陷入被動(dòng)；她還提到，在波動(dòng)劇烈的品種里建議采用套保或跨期價(jià)差策略等組合 ，盡量減少賭單邊。

　　“期貨市場的高杠桿屬性決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性
，存在本金全部損失以及超過原始本金損失的可能性，交易者在入市交易前一定要仔細(xì)評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力 ，審慎參與期貨交易 。”前述期貨公司人士強(qiáng)調(diào)
。

　　多空分歧仍在繼續(xù)

　　從碳酸鋰期貨本身來看
，雖然漲幅收窄，但多空頭的分歧仍在繼續(xù)。“當(dāng)前碳酸鋰的核心矛盾在于供給不確定性 、需求回暖、庫存高企等方面 。 ”夏瑩瑩分析 ，從供給端來看宜春等國內(nèi)礦山存在證照續(xù)期和停產(chǎn)問題
，擾動(dòng)市場供給預(yù)期，與之相對(duì)應(yīng)的澳洲鋰精礦價(jià)格上漲
、進(jìn)口成本走高 ，或變向造成底部支撐
。

　　同時(shí)前期價(jià)格下行期間積累的高庫存仍未完全消化，且中期礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍有待觀望
，去庫緩慢下的高庫存或?qū)⒊掷m(xù)壓制上方空間。

　　而在需求端，夏瑩瑩表示 ，逢旺季儲(chǔ)能板塊需求保持強(qiáng)勁
，動(dòng)力電池出貨回暖，下游采購意愿增強(qiáng) ，階段性補(bǔ)庫支撐現(xiàn)貨和期貨價(jià)格上行 。

　　“短期內(nèi)碳酸鋰價(jià)格維持強(qiáng)勢概率較大
，但中期走勢仍需警惕供應(yīng)恢復(fù)、庫存壓力釋放后的回調(diào)。
”她建議，投資者應(yīng)更多結(jié)合回調(diào)機(jī)會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)布局 ，避免盲目追漲
。