記者｜張喬遇
歷經(jīng)八年漫長征程，謀求A股上市的廣西雙英集團(tuán)股份有限公司 ，申報(bào)北交所IPO終于獲受理 ，國金證券為保薦機(jī)構(gòu) 。
雙英集團(tuán)是一家專注于汽車座椅 、汽車內(nèi)外飾件研發(fā) 、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè) 。據(jù)蓋世咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國乘用車座椅市場(chǎng)規(guī)模增長至963億元 ，而雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率不足4%。
2016年6月16日至2017年9月21日 ，雙英股份曾掛牌新三板（代碼：837677） 。摘牌后，楊英夫婦籌備沖擊A股市場(chǎng) ，卻屢屢受挫 。
2018-2023年 ，雙英集團(tuán)先后聘任申萬宏源、華創(chuàng)證券 、申港證券 、長江證券多家保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)，期間曾嘗試創(chuàng)業(yè)板、主板 ，均未成功申報(bào)。2023年3月17日 ，長江證券輔導(dǎo)終止十天后，雙英集團(tuán)與國金證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，于2024年12月23日向北交所遞交IPO申報(bào)材料 ，又被“晾”近三個(gè)月 ，直至2025年3月19日提交補(bǔ)正材料后才獲受理 。
屢次輔導(dǎo)失敗背后，雙英集團(tuán)究竟面臨著哪些亟待解決的問題？
單價(jià)持續(xù)下滑 ，銷量數(shù)據(jù)信披不一
雙英集團(tuán)主要從事汽車座椅 、汽車內(nèi)外飾件的研發(fā) 、生產(chǎn)和銷售 ，已成為上汽通用五菱、長安汽車 、吉利汽車等整車廠的一級(jí)供應(yīng)商 。
目前，汽車零部件行業(yè)已發(fā)展較為成熟 ，個(gè)大零部件企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝趨同 ，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，加劇市場(chǎng)競爭激烈 ，議價(jià)能力普遍較弱。同時(shí) ，隨著下游整車廠對(duì)價(jià)格敏感度提升，供應(yīng)商所面臨的價(jià)格壓力愈來愈大 。
2022年至2024年（報(bào)告期） ，雙英集團(tuán)的收入分別為20.51億元 、22.05億元和25.80億元 ，其中，來自座椅收入占比分別為74.45%、71.72%和69.15%；來自內(nèi)外飾件的收入占比分別為21.74%、23.37%和26.91% 。此外還有少數(shù)銷售模具及其他收入。
貢獻(xiàn)收入最多的座椅產(chǎn)品下涵蓋座椅總成產(chǎn)品和座椅零部件產(chǎn)品。座椅總成產(chǎn)品收入在報(bào)告期占比均超過80% 。值得注意的是，該產(chǎn)品平均單價(jià)下滑明顯 ，從2022年的364.21元/件下滑至2023年的333.20元/件 ，并進(jìn)一步下滑至2024年的323.26元/件 。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，雙英集團(tuán)的座椅銷量信息披露存在不一致情形。
在披露產(chǎn)銷量時(shí) ，招股書顯示 ，雙英集團(tuán)2024年的座椅產(chǎn)量為130.39萬套，同比增加11.49萬套 ，但當(dāng)期座椅銷量僅119.85萬套 ，且較上年同期121.54萬套銷量不升反降 。
在披露收入 、單價(jià)和數(shù)量變動(dòng)時(shí)，雙英集團(tuán)將座椅區(qū)分為“座椅總成 ”和“座椅零部件 ”兩項(xiàng) ，并指出2022年至2024年的“座椅總成”銷量為394.38萬件 、433.73萬件和454.82萬件 ，逐年上升 。
不過，在后文多處 ，公司又將2024年“119.85萬套 ”說成是“座椅總成 ”的銷量 ，與前述提到的454.82萬件“座椅總成”銷量矛盾。
對(duì)于“萬套 ”、“萬件 ”單位區(qū)別，雙英集團(tuán)并未進(jìn)行解釋，也未對(duì)對(duì)應(yīng)“座椅總成”銷量前后統(tǒng)計(jì)口徑區(qū)別進(jìn)行解釋 。
市占率較低 ，收入依賴五菱
2002年 ，畢業(yè)于重慶大學(xué)工商管理專業(yè)的楊英決心創(chuàng)業(yè)，先是在重慶創(chuàng)立了重慶雙英汽車配件制造有限公司 ，又在次年赴廣西創(chuàng)辦柳州雙英配件汽車制造有限公司（雙英集團(tuán)前身 ，下稱：雙英有限），一起的還有她的丈夫兼校友羅德江 。
天風(fēng)證券研報(bào)顯示 ，汽車內(nèi)飾件細(xì)分產(chǎn)品繁多 ，行業(yè)參與者眾多，競爭激烈 ，汽車座椅是內(nèi)飾件中價(jià)值量最高的產(chǎn)品 ，占比達(dá)到45%，其次是儀表盤和頂柜。
全球的座椅市場(chǎng)主要由外資主導(dǎo) ，2022年國內(nèi)汽車座椅前五名企業(yè)所占市場(chǎng)份額總和為68% ，其中，排名前三的是延鋒 、李爾 、安道拓，市占率分別為29%、15% 、9% 。2022年至2024年 ，雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率分別只有4.00% 、4.04%和3.81% ，處于較低水平 。
雙英集團(tuán)總部位于柳州、重慶，業(yè)務(wù)拓展難破地域局限。報(bào)告期各期 ，公司在廣西及重慶地區(qū)的市場(chǎng)占有率合計(jì)分別可以達(dá)到18.84% 、25.33%和22.51% 。
柳州是螺螄粉的發(fā)源地 ，也是上汽通用五菱的總部 。行走在這片土地上，總能在公路上看到五花八門的五菱汽車 ，尤其是mini車型 ，柳州人民親切的稱之為“剁椒魚頭 ”。
設(shè)立于柳州的雙英集團(tuán)與五菱汽車的業(yè)務(wù)往來相當(dāng)緊密。2008年，雙英集團(tuán)“打入 ”上汽通用五菱的座椅體系 ，2006年成為五菱的第一大供應(yīng)商 。
2022年至2024年 ，上汽通用五菱的整車銷量分別為160.00萬輛 、140.31萬輛和134.01萬輛，其中雙英集團(tuán)對(duì)應(yīng)座椅總成的銷量分別為80.60萬套、82.04萬套和75.82萬套 ，占比分別為50.37% 、58.48%和56.58% 。隨著上汽通用五菱整車銷量減少 ，公司2024年座椅總成銷量也下滑明顯。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)來自上汽集團(tuán)（同一控制下客戶合并）收入占各期收入的比例分別為61.97% 、55.38%、47.98% 。
盡管雙英集團(tuán)努力拓展長安汽車、重慶跨越 、吉利汽車 、長城汽車、比亞迪 、賽力斯等客戶，然而 ，近半數(shù)的收入占比仍表明對(duì)上汽集團(tuán)存在較高依賴 。倘若上汽通用五菱銷售不佳 ，或與雙英集團(tuán)終止合作，將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。
應(yīng)收款項(xiàng)占收入比重過半 ，流動(dòng)資金吃緊
汽車產(chǎn)業(yè)鏈中 ，由于整車廠的強(qiáng)勢(shì)地位，常采用票據(jù)和電子債權(quán)憑證以及分期付款等方式支付 ，如比亞迪的“迪鏈” 、長城汽車推出的“長城鏈”等電子債權(quán)憑證 。因此 ，供應(yīng)商從完成產(chǎn)品交付到最終回款，需要承擔(dān)數(shù)月甚至一年的資金墊付壓力 ，導(dǎo)致流動(dòng)資金被大量占用 。
2022年至2024年 ，雙英集團(tuán)近半數(shù)收入以應(yīng)收款項(xiàng)形式存在。應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù) 、應(yīng)收款項(xiàng)融資）分別為10.30億元 、11.27億元和12.48億元，占各期營業(yè)收入的比重分別達(dá)到了50.23%、51.13%和48.36% 。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)弱勢(shì) 。其中 ，應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.89億元 、7.13億元和7.77億元 ，占營業(yè)收入的比重分別為23.83% 、32.34%和30.13%。2024年，繼峰股份應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重為21.60% 。
2023年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.67 ，低于同行業(yè)可比公司繼峰股份、天成自控（603085.SH） 、新泉股份（603179.SH） 、常熟汽飾（603035.SH）平均值4.15 ，且遠(yuǎn)低于繼峰股份6.79的周轉(zhuǎn)率 。
上汽集團(tuán)是公司第一大應(yīng)收賬款客戶，2022年及2023年均有40%以上的應(yīng)收賬款來自上汽集團(tuán) ，但該比例在2024年下降至24.28%。長安汽車位列第二、其次是吉利。
界面新聞注意到 ，2024年比亞迪突然出現(xiàn)成為公司第四大應(yīng)收賬款客戶，對(duì)應(yīng)金額為8298.27萬元 ，占應(yīng)收賬款總額的比例為10.68% 。
近年來眾多造車新勢(shì)力涌入新能源車領(lǐng)域 ，后因行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水區(qū)競爭加劇，威馬等車企因資金、技術(shù)等問題陷入困境 ，走向倒閉或破產(chǎn)重組 。
雙英集團(tuán)曾經(jīng)的大客戶北汽銀翔2018年因經(jīng)營困境破產(chǎn)重整。公司作為供應(yīng)商深受其累 ，截至2024年，公司仍存在3565.81萬元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法收回 。此外 ，公司還踩雷合眾新能源 ，2024年雙英集團(tuán)在合作中面臨416.90萬元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法回收 。
2022年至2024年，公司預(yù)計(jì)無法收回的應(yīng)收賬款分別為3621.75萬元 、3656.39萬元和4241.72萬元。
不僅如此，報(bào)告期公司還有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款處于信用期外 ，2022年至2024年金額分別為4953.28萬元 、4077.31萬元和6060.00萬元 ，占全部應(yīng)收賬款的比例分別為10.14%、5.72%和7.08% 。相較之下，行業(yè)龍頭繼峰股份（603997.SH）2024年信用期外應(yīng)收賬款占比為4.27% 。
報(bào)告期各期 ，雙英集團(tuán)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為5951.45萬元 、7068.62萬元和7964.64萬元。
長期賒賬銷售的方式使得公司現(xiàn)金流緊張 。2022年至2024年 ，雙英集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.13億元 、-7585.15萬元和-2.33億元 。
值得注意的是，雙英集團(tuán)在經(jīng)營過程中對(duì)尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行了大量匯票貼現(xiàn)。
報(bào)告期 ，雙英集團(tuán)已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)金額分別為1.23億元、1.23億元和2.52億元 。由于貼現(xiàn)凈額不滿足終止確認(rèn)條件 ，其現(xiàn)金流入不可作為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入抵減經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出 。
公司表示：“將期末已經(jīng)貼現(xiàn)尚未終止確認(rèn)的信用等級(jí)較低的銀行承兌匯票 、商業(yè)承兌匯票 、財(cái)務(wù)公司承兌匯票等在短期借款列式。 ”2024年公司短期借款金額為2.60億元，其中票據(jù)貼現(xiàn)借款金額為1.82億元。
為了維持運(yùn)轉(zhuǎn) ，補(bǔ)充對(duì)運(yùn)營資金的需求 ，2022年1-6月，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間通過互相開具無真實(shí)交易背景的票據(jù)并貼現(xiàn)獲取流動(dòng)資金2160.27萬元 。
同時(shí) ，2022年至2023年 ，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間發(fā)生無真實(shí)交易背景的票據(jù)拆借金額分別為6.29億元和1.09億元 。
